（原标题：信捷电气再融资：实控人低价认购新股，信披方面曝出疑点）
作者：尹 燃
编辑：蒋希音
4月26日，上市公司信捷电气（603416.SH）披露了2024年年报和今年第一季度财报，2024年实现营收17.08亿元，实现归母净利润2.29亿元，同比增长率分别为13.50%、14.84%。就在该月(4月23日发布定增对象验资报告)，信捷电气也实施了再融资的定增事项，认购对象完成了出资认缴。
实控人低价认购股份
信捷电气于2016年上市，2020年10月公司公告称信捷电气实控人李新因与刘婷莉离婚，将其直接持有16,867,200股股份转让给刘婷莉，受让股票后刘婷莉持有信捷电气12%的股份。
因李新的持股比例从35.10%降至23.10%，为了巩固李新的控制权，股东过志强将持有1.82%股份的对应表决权委托给李新，该委托权协议有效期共3年时间，到期后二人并未续签委托协议。
2024年10月，信捷电气向特定对象发行股票进行再融资事宜获得上交所受理。根据募集书，本次发行新股16,578,633股，价格为23.27元/股，总价3.86亿元，新股全部由实控人李新认购，本次认购将增加实控人的持股比例（持股比例增加至31.21%），巩固了其控制权。
从信捷电气公布再融资事宜到实控人李新完成对出资认缴，李新存在多次质押其持有的信捷电气股份的情况,质押所获得的资金则用于认购本次定增股份。
据信捷电气公告，截至2024年9月30日，李新无质押或冻结的股份，定向增发注册生效后不到一个月内，李新两次质押信捷电气共计21,320,000股，占总股本15.17%，也是其认购前持股的65.66%。其中，李新质押的8.99%的股份（股票数量12,640,000股）期限仅有五个多月（2025年4月2日至2025年9月26日），对应融资余额1.8亿元；质押的6.18%的股份（股票数量8,680,000股）期限为一年（2025年4月7日至2026年4月6日），对应融资余额为1.5亿元。
李新两次股权质押共获得融资额3.3亿元，该资金则全部用于认购本次定增股票，该融资额占本次认购股票总价的85.49%。
定增前，信捷电气前三名股东分别为实控人李新、李新前妻刘婷莉、邹骏宇，持股比例分别为23.10%、12.00%、10.62%，定增实施后三人的持股比例变为31.21%、10.73%、9.50%。李新所质押的21,320,000股股票占发行后总股本的13.57%，若李新一年内不能按时还款，股份质押不能及时赎回，对公司控制权变动产生影响。
因此，在质押公告中，信捷电气称李新的还款资金来源主要包括生产经营收入、上市公司股票分红、投资收益、自筹资金等。
回看信捷电气近几年的业绩，从2020年至2024年公司的营收从11.34亿元增至17.08亿元，呈持续增长状态；2024年公司的销售毛利率在前三年持续下降至低谷后也开始回升。今年第一季度营收和净利润也迎来增长。近四年，信捷电气业绩增长的同时也伴随着赊销的加剧，应收账款占总营收比例从3.32%增长至12.55%。
分红方面，信捷电气上市后虽然每年均有分红，但分红额均未超过4,000万元。据信捷电气公告，公司2024年可实施的利润分红总额13,647.36万元，按照分红方案，李新本次分红金额为4,267.05万元。同时公司还计划在2025年半年报披露后对于上半年的利润进行分红。相较于信捷电气之前的分红金额和频次，今年的两次分红可以极大程度缓解李新前述股份质押的还款压力。
虽然本次定增已经完成，但是对于本次认购的价格有部分小股东却颇有微词。
据公告，本次定增股票定价基准日为2024年5月24日（第五届董事会二次会议决议公告日），发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，即23.49元/股，后公司进行分红，股价最终确定为23.27元/股。相较于4月29日收盘价（50.21元/股）差距较大。对于现有股价和实控人认购股价的悬殊差距，在信捷电气股吧中有用户发布了“增发价20多块戏弄小股东吗”、“为什么大股东的增发价23.27，这么低”等讨论。
首发募投项目缩减投资
信捷电气首发上市募集资金投向的除用于补流外，还有4个建设项目。其中,智能控制系统及装置生产线建设项目（下称：智能系统项目）原计划项目总投资 12,881.12万元，建设内容包括智能机器视觉及其他智能控制系统或装置产品生产车间、仓库、研发及办公用房等，并购置两条生产线设备以满足产能需求。建成后将形成年产3,000套智能机器视觉装备及其他智能控制系统或装置产品的生产规模。
信捷电气公告显示，截至2018年12月31日智能系统项目已累计投入募集资金3,035.75万元（包括应付未付金额）。但2019年4月信捷电气发布项目变更公告称，原计划投入该项目的剩余的8,820.00万元募集资金不再投入该项目，转投入其他募投项目，且该项目进行了延期。
该项目投资规模缩减并延期的原因，则是项目建设期间所处行业市场需求和产品结构发生变化，客户对产品功能、质量和交付能力提出了更高的要求。基于此公司优化了产品制造成本和相关工艺流程、生产模式，从而使项目对生产设备、测试设备等固定资产，以及软件设备及预备费的需求有所降低。项目建设过程中，通过优化工程设计、加强建设过程监管等措施，在确保工程质量和进度的前提下，有效地节约了建筑工程和装修工程的投入。
公司公告表示，国内及世界经济趋紧，行业形势景气度不高。鉴于外部环境和形势的变化，如按原募投项目计划进度实施，扩大生产规模，有可能造成募投项目前阶段产能过剩、资金浪费。
项目建成后，信捷电气并无相关公告披露项目投资规模缩减后产能情况。本次再融资问询回复资料显示，项目在2021年至2023年经济效益并未达标，2024年上半年按照调整后的数据测算达标。
查看首发募投项目的建设情况，可以看到不仅扩产项目建设内容发生变更，信捷电气首发项目中的企业技术中心建设项目（下称：技术中心一期）建设内容也进行了改变。项目原计划购置大楼，募资成功后项目将购置大楼变更为自建大楼。建设过程中，营销网络建设项目部分所在区域也因市场变化而规划调整。
需要注意的是，信捷电气技术中心一期项目、营销网络建设项目与本次再融资募投的企业技术中心二期项目（下称：技术中心二期）、营销网点及产品展示中心建设项目的建设内容相似，且存在关联性。
另外，问询回复显示企业技术中心二期建设项目于2024年8月获得了建设工程规划许证 （建字第3202112024GG0118483号）。但根据2023年年报在建工程情况，当年度项目就已进行建设，当期投入资金303.63万元。
公告披露数据存疑点
梳理信捷电气公告发现，其披露的数据也存在疑问。
据募集书，信捷电气主要采用“销售预测为主、订单生产为辅”的生产模式。在产品销售旺季，公司通常将共用产线的PCBA等半成品通过委托外协方式进行补充生产，以实现降本增效。
根据信捷电气2020年至2024年年报关于公司产销量及库存量分析数据，2021年至2024年信捷电气的可编程控制器、人机界面、驱动系统的库存量与实际计算的库存量（库存量=上期库存量+本期生产量-本期销售量）存在出入。年报中并未说明前述产销量中是否包含委外补充生产的产品。若该差额由于损耗、退货、盘亏、盘盈等因素导致，但2022年人机界面存在计算库存量与年报披露的库存量差额远超年报库存量的情况，其他年份也存在类似情况，对于这种情况，信捷电气或应给出合理解释。
（数据来自于信捷电气年报）
另外，信捷电气对客户数据的披露也存在不匹配的情况。
据再融资问询回复，2021年至2024年上半年信捷电气收入以经销为主，占比超85%，前五名经销商主要向信捷电气采购PLC与驱动系统的各类产品，各期合计金额分别为33,704.86万元、37,169.02万元、36,199.33万元、19,066.69万元。
2021年和2023年年报显示，当期公司前五大客户的销售金额分别为33,267.41万元，36,211.67万元、36,163.03万元，均小于前五名经销商的合计金额。
据信捷电气披露，公司主要产品为可编程控制器（PLC）、驱动系统、人机界面和智能装置，再融资问询回复的经销商采购的产品种类并非公司全部产品，因此两组数据对比之下，再融资问询回复中披露的前五名经销商的采购额应小于或者等于年报中披露的前五名客户的销售额，大于年报中前五名客户销售数据显然不符合常理。
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